今日公告①现金出资1亿设立医疗行业子公司;②收购“华表”28%股权;③收购一系列地方软件公司业务和资产。 评论:我们对用友设立医疗公司和收并购持正面态度,表明公司利用充沛的现金流,在需求全面恢复之前提前布局,进一步扩大领先优势。其中: 成立医疗行业子公司,针对未来3年8500亿医改市场中的信息管理需求,并且我们认为用友可能不仅局限于专业医疗ERP领域,甚至可能延伸发展电子病例、挂号系统以及医保报销等前端解决方案业务。 但由于公司自身没有相关经验储备,后续可能有进一步的收并购。但总之,将横向加深公司行业覆盖范围。 收购一系列二三线城市合作伙伴,加强市场渗透,符合公司所强调的推进地区市场布局。重点关注地方工业产值相对较高,但之前仅利用合作伙伴覆盖的地区。未来可能还有更多这种形式的收并购,有望提升用友在这些地区的软件销售。 估值与:综合来看,我们认为公司的持续投入和收并购将使用友扩大在ERP领域的优势地位,甚至逐步进入前端应用市场,使我们长期看好用友的成长前景;且随国内需求的逐渐好转,和今年人员贮备的到位,明年可能带来赢利的高增长,因此我们重申“推荐”的投资评级。 目前公司股价剔除净现金对应我们09/10年分别为0.45/0.7元的经营性每股收益预测,市盈率为36.1倍/23倍,较可比公司溢价为35.8%/7.6%,我们认为公司作为 但从投资时点上看,目前市场仍在消化公司下半年加大投入对全年业绩的影响(或体现在3季报中);因此我们认为,3季报后随市场更关注用友地位加强和需求回暖将带来2010年的明确成长,会出现更好的买入机会。
|