金发科技是国内改性塑料行业龙头企业，无论是产品品类、技术品质，还是业务体量、区域布局，都具有超越同行的综合竞争优势。2016 年下半年以来，原材料价格的大幅上涨对公司盈利造成一定冲击，目前该因素正在逐渐消减，成本正在向产品端进行价格传导。公司目前年收入体量约200 亿元，而产品毛利率和净利率分别不到15%和3%，主业景气回升的业绩弹性巨大。此外，公司新材料业务（包括可降解塑料、碳纤维复合材料、特种工程塑料）发展有序推进，多点开花。 1.金发科技：改性塑料行业龙头，新材料领域积极布局金发科技主要从事化工新材料的研发、生产和销售，产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类，公司目前拥有改性塑料产能约200 万吨（2017 年前三季度产品销量超过100 万吨），分布于华南（广州、珠海）、华东（上海、昆山）、华中（武汉）、华北（天津）、华西（成都、绵阳）等地，是国内规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，市场占有率稳居国内前列。2017 年前三季度，公司实现营业收入165.86 亿元，归母净利润4.58 亿元。 2.改性塑料：原材料冲击消减，公司盈利大幅改善2016 年下半年以来，原材料价格大幅上涨，尤其是2016 年四季度和2017年一季度价格的急涨，不利于成本向产业链下游传导。随后原材料价格的回落，同时改性塑料产品价格亦上调，公司盈利开始底部大幅改善。2017 年三季度单季，主要原材料聚烯烃、聚苯乙烯系树脂采购均价均有一定幅度的下调，公司实现归母净利润2.18 亿元（扣非后1.16 亿），综合毛利率达到15.20%，环比提升2.79%，净利率3.99%，环比提升1.99%。 3.新材料业务：可降解塑料、碳纤维复合材料、特种工程塑料多点开花（1）可降解塑料：公司开发出质量可靠、价格有优势的可降解塑料，在欧洲和国内积极推广相关购物袋、地膜和快递袋等产品，看好该业务长期成长；（2）耐高温尼龙：公司拥有万吨级聚合装置和万吨级专用精密改性车间，产品包括耐高温尼龙（PA10T、PA6T）、液晶聚合物及聚醚砜等多种系列，在建年产3000 吨PA10T 项目，届时产能将达到8000 吨。（3）高性能碳纤维及复合材料：公司成功开发出多尺度纤维增强和长碳纤增强热塑性复合材料，并引进两条复合生产线成功投产，积极布局汽车轻量化和无人机市场。 我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.23、0.29，对应PE 分别为28X、22X，公司是国内改性塑料龙头，传统业务底部大幅改善，可降解塑料、耐高温尼龙、碳纤维复合材料等新材料业务稳步推进，维持“推荐”评级。 本文来源于www.gimsh.com |