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零售行业信用分析框架

作者:habao 来源: 日期:2018-5-6 9:39:38 人气: 标签:行业研究框架

  本篇为产信用观察系列,主要针对商业贸易行业中的百货、超市等一般零售行业发行主体,构建其信用资质的分析框架。

  零售行业的业态主要由百货、超市两类,细分来看,百货又可以分为连锁百货超市、购物中心、奥特莱斯等,超市可分为超级市场、连锁超市、便利店、社区便民超市等。百货和超市本质上都是一个零售场所,位于行业下游,不论从各行业历史违约情况还是评级调整情况来看,相对于上游、中游各行业而言,零售行业信用风险相对较低。

  我国百货零售行业的运行特点有:区域格局较为明显、行业集中度低、同质化竞争严重、营业模式以联营为主。联营的营业模式决定了零售行业毛利率较低,同质化竞争严重的运行特点造成了零售行业具有明显的规模效应,零售行业往往通过兼并重组的方式扩大规模,以此增加市场竞争力。

  公司属性、自有物业、经营规模、成本控制、偿债指标、经营稳定性等是影响零售发债主体信用资质最主要的因素。综合来看,零售行业有如下几点值得注意:1、国有企业信用资质优于民营企业,中央国企资质优于地方国企;2、自有物业作为企业优质资产,自有物业越多信用资质越好;3、企业经营规模越大越好,规模效应显著;4、期间费用率越小越好,体现出企业经营的效率;5、区域布局广、布局在人均可支配收入较高的区域越多越好,经营收入更为稳定;6、债务负担越轻,总资本化比率越小越好,该指标值越小,公司负债的资本化程度低,长期偿债压力小。

  根据上述框架,我们将零售发债主体按照信用资质排序归为四档,第一档和第二档的发行人信用风险较低。

  第二档:重庆商社、鲁商集团、欧亚集团、城乡、广百集团、商投集团、中百集团、京客隆、津劝业;

  突发性事件例如委贷逾期、公司分立重组、违法违规行为、对外代偿风险等亦是直接影响公司资质的原因,由于其突发性和不可预测性,对公司造成的冲击不容忽视。

  

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