第四届期货高管年会10月22日在京举行，中证网对本次活动进行直播，图为中国金融期货交易所信息部负责人李明良 李明良：各位来宾上午好！我代表中国金融期货交易所对于本次会议召开表示衷心的祝贺。4月16号以来我们推出了产品，在中国证券市场乃至于对于我们期货市场都产生了深刻的影响。相信各位也有深刻感受。一个是客户结构变化，一个是业务范围变化。到现在已经半年时间了，我们作为市场组织者其中也有很多感想，所以借这个机会跟大家分享一下市场半年来运行的情况，同时也给大家对我们中金所做一个未来探讨。 我首先跟大家介绍一个问题就是股指期货市场目前的运行状况。这是我要跟大家进行交流的第一个问题。16号以来，我们只有一个产品就是沪深300指数，早先的时候在交易第一周的时候金融市场对于这个品种是有看法的，因为在那个时候恰好遇到证券市场大跌，也遇到房地产市场调控。所以说期货市场成交量在当时是认为是一个难以接受的一个高量。但是随着时间推移运行半年以来我们发现其实市场有自身的调节方式，所以说我们做了一个总结，就是自4月16日上市交易以来沪深300整体运营是平稳的。从成交量来看，从一些数字上来看。这些比较符合我们当时设立这个交易所的预期。从交割层面来看，基本是顺利运行的。秩序上各方配合也是良好的。 当然我们也不能表扬，也看到了很多问题，在股指期货运行起步阶段，我们还有一些需要解决的问题。从开户来看，截止上周我们累计开户数已经超过5万。但这里面有一个问题，就是投资者结构问题。自然人占的比例比较大，基本上目前自然人占的比例在98%左右。这里面有一些数据可能请朋友模糊一下。ID开户量仅仅占整体开户数40%左右，这块是有很大的一些影响。从统计数据来看，基本上每天客户参与率在30%到60%这个区间内，这个区间显得比较大一些。这里面从这个图表上我们会发现一个问题，就是中国的资本市场，无论是证券市场还是期货市场在客户结构上都存在一个问题，就是自然人占的比例比较大。相信这个是中国特色，在国家没有这么多自然人参与股票交易、股指期货交易。这样态势下我们提出套保机构投资者，我想这个只是一个阶段，其实我们很大部分参与者是自然人，我们要在这个提出下，我们的服务对象是全体投资者。截止9月27号在一百多个交易日当中累计成交金额是26万亿，日均是2400亿。这个数字可能是逐步被大家接受的。像开业第一周每天成交20万手，30万手，40万手，那个时候整个市场从监管层到我们市场组织者到下面的包括在座的期货公司都认为出乎意料。当时业内交流的时候大家说一天如果在10万手左右或者说乃至于5万手左右是合理的量，超过5万是个大的区间，超过10万认为这不是正常的市场行为。经过这段时间的运行我们其实让市场告诉我们，其实中国的金融期货市场的市场容量它的弹性常大的。所以从这个市场交易情况来看，我们说现在在期货行业2010年也许有个关键词就是由量到质的转变，这是一个很好的关键词。但是对于量的看法和对于质的看法我想随着时间推移会有不同认识，不是说定到10万手、20万手就是一个大量，到40万手就是一个大量，我想这个认识是不断地深化的。这是市场交易情况。 比较的是市场的持仓情况。早前我们的持仓量常小的，现在我们持仓量基本上能够保持在3万手左右。这个量可能对于交易的总额来看确实常小，但是这种小有它的原因，还是回到我们投资者结构上来，我们的投资者结构主要以散户、自然人为主，机构参与度非常小，这样的话从投资心理学角度来说，它的持仓动力不足，同时市场本身也没有提供更多的持仓的机会。但是我想随着机构投资者的不断进入，随着市场参与者对市场认识的不断加深，我们市场持仓情况可能会到一个比较合理的水准。 第四个指标是市场成交持仓比，成交持仓比就反映出换手率问题，我想中国的情况与所有的其他市场都不一样，我们的这个换手率确实比较高。但是任何事情都是可以改变的，市场开拓以来，我们的持仓比现在降的非常多，从早先的20左右，现在降到目前的8到10左右，这个说实话包括在座的各位都是工不可没，因为为了贯彻重套保的做了很多工作。 从主力合约来看，我们会担心期限脱离太厉害，又害怕主力合约的成交和远约合约不匹配。但是经过半年运行我们现在主力合约是正常的，没有出现远约合约炒作现象。因为这个曾经有过远约合约很多的情况。现在市场没有这样的情况，基本上符合成熟市场主力合约的交易状况。 最重要一个问题，股指期货市场它与现货市场到底是一个怎样的关系。在我们筹备之初我们就围绕着这个问题做过很多思考和讨论。产品推出之后我们内部也做过一个讨论，包括监管部门也对我们提出一些要求，股指期货市场到底是的市场还是说与现货市场相辅相成的市场。从股指期货开出以来，从现在行情观察来看，我们发现其实期货市场是为现货市场服务的。它无法于现货市场来运行。在早前这是一个认识的观念。早前大家认为股指期货市场就是股指期货市场，是运行的，我们是可以发展的。这种观点占了相当一部分市场。但是实践是检验真理的唯一标准，通过半年的运行我们发现股指期货价格走势最多提前两分钟、三分钟上涨或者下跌。这意味着什么？这个其实不是说我们提前，而是因为我们目前的市场的资金量、客户参与度、行情深度非常薄的，可能现货市场稍微有异动，我们期货市场就反映出来了。比如说在现货市场上你要把沪深300指数拉起来可能需要10个亿、15个亿的资金，可是期货市场当中可能一两秒钟就可以把行情打上去或者打下来。这样瞬间行情变动并不代表趋势、规律，而长久以来，当然这半年以来我们期货价格和现货价格的切合度非常好，包括交割价差异度也常小的，这也反映出我们市场的程度还是比较高的。这里面我们有一些数据，沪深300指数和沪深300指数期货指数相关系数在96%以上，这个常不容易的。因为中国是一个好炒的民族，在刚开出来的时候我们期限相关度能这么高，我想也代表中国期货市场十几年以来发展和证券市场二十年的发展，大家上的成熟和投资上的成熟。这些都是一些数据支撑。 总体看来我们的市场运行状况，从市场交易情况来看基本上符合我们的预期。那么从监管上来看，当然监管有证监会的行政监管、有期货协会的自理监管等，从刚开始筹备到现在，这些监管也是配合的非常好。所以才有市场运行中的平稳。有几个观点： 第一对于股指期货市场树立强势监管态势，这是魏在我们即将开业的时候对我们提出的要求。因为参与比较众多，政策上监管是比较强势的。比如说曾经有过这么一个说法，在证券市场上至少有人，至少有人移送侦查，但是在期货市场上好象还没有。换句话说，对期货市场进行强势监管的这种态势我想应当是符合期货市场的这种交易特征的。那么这是一个从监管的角度来说，由于一方面我们交易资金量，线亿，我们参与面非常窄，从市场运行风险乃至违规风险，现在相对说来跟证券市场比可能现在还处于一个可控的状态下。这是我们目前市场运行的情况，供大家参考。 同时我们需要关注一个问题就是从今天的会议的主题来言，作为中国期货市场也参与到其中，沪深300推出以来只是我们中国金融期货第一步，那么未来应当如何发展，这里我谈谈个人的看法。因为金融期货市场是一个非常广博的市场，我从三个角度说一下我们中国金融期货市场的。 第一、丰富产品结构。因为期货市场不可能只有一个品种，那么按照经典的期货学原理，我们金融期货包含了指数期货、国债、外汇，现在我们只是在指数里面走了第一步，并且在指数当中只有单一的产品，沪深300。因此我们可能有望在未来会开发第二个指数期货品种。我们在考虑第二个产品怎么办呢？现在我们只是一个旗舰的指数，第二个我们可能会去市场的参与性、投资收益率，或者考虑一下与现在沪深300指数最大的区别，是不是应当有一个投资坐标。与此相关还涉及到国债、外汇，这是产品结构的丰富，这是我们工作当中一个需要关注的一点。 第二、优化投资者结构。因为毕竟在一个市场上如果只有2%到5%的机构投资者的话，这个市场它不是一个成熟的市场，它也不是一个可以为现货市场服务的市场。它只能是一个赌场。所以说只能够扩大机构投资者的入市比例，只能够把能够参与的符合金融期货市场的机构投资者引入这个市场，那么我们这个市场才是一个完整的市场。所以说我一再强调，我们要服务于所有的投资者。我们要为现货市场、整个资本市场完整做努力。 第三、提升市场。作为市场参与者而言，每个人都是经济学一个的人，都是为了盈利的，这是无可否认的。所以说市场需要有监管，有引导。我们希望这个市场第一应当是一个套保的市场。所以为说要套保文化就在于，如果我们的市场仅仅是投机，肯定被为是一个赌场，对国民经济没有作用。所以我们一定要发挥套保作用。这也是我们一直坚定的。还有我们市场肯定是服务于沪深交易所，我们无法生长。提升市场里面这两个也是很重要的。
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