测算，收入同比增长5.86%，归母净利降低3.74%；2)按重述前报表测算，收入增长8.15%，盈利降低1.85%；3)中报业绩略高于我们1.82%。盈利下降主要因为：1)电煤需求疲弱；2)高库存制约采购积极性；3)蒙冀线元，维持 上半年，公司归母净利同比降低1.85%(以未重述报表测算)，主要因为大秦线%。这主要受到火电需求疲弱、节点库存较高的拖累。上半年，全国火电发电量同比仅微增0.2%，而水电增长11.8%。沿海六大电厂的煤炭日耗量同比下降8.7%；其煤炭平均库存达到1,605万吨，同比高出去年同期29.4%。在竞争结构方面，蒙冀线快速增加运力，并在二季度降低运价，对大秦线内蒙货源产生分流影响。(数据来源Wind) 期间费用下降、投资收益增加、唐港公司并表，均对盈利有正向拉动作用。1H19，公司期间费用同比降低8.70%，其中销售、管理(含研发)、财务费用降低520、270、3100万元；投资收益同比增长4.31%，其中朔黄公司投资收益增长6,464万元；唐港公司在2018年底并表，在1H19贡献净利约1.92亿元。但是，这些正向拉动，不及大秦线运量下滑的负面影响。 7-8月暑运旺季，下游电厂日耗量弱于去年同期，六大电厂煤炭日耗量同比下降8.90%。8月中上旬，秦港铁路煤炭调入量同比减少17.69%，主要受秦港供电线缆抢修、台风利奇马的影响。目前，节点库存同比基本持平。8月28日，六大电厂的库存为1,641万吨，高出去年同期122万吨；其煤炭可用约21天，低于去年同期1.8天；秦港库存为598万吨，比去年同期少24万吨。暑期煤炭市场旺季不旺，叠加房峰辉 四中全会清洁能源挤压、环保政策约束，我们判断煤炭运输需求放缓的趋势可能延续。(数据来源Wind) |